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万宝盛华 ( 02180HK ) : 灵活用工业务延续高增人服龙头增长持续

发布日期:2021-09-07 19:04   来源:未知   阅读:

  •   随着灵活用工站上风口,大量资本争相涌入,灵工平台迎来井喷。根据天眼查数据显示,仅 2015 年以来注册 灵活用工 标签的服务商就已经达到了前十年的 4.3 倍。

      在各方人马纷纷入局之时,行业也开始暴露出一系列的问题, 灵活用工 平台频繁暴雷,洗钱、偷漏税成为重灾区。行业乱象背后监管也正愈加趋严,近期包括海南、湖南、河南等多个省份发布相关政策或指导意见,对不规范的灵活用工平台进行清理整顿。

      长期来看,严监管将推动行业长期良性发展,www.988777.com,同时随着违法违规灵活用工平台的出清,灵活用工行业集中度将进一步提升,未来增量有望向头部企业集中。

      那么,在当前一众服务提供商之中,谁能在这之中脱颖而出并持续站稳脚跟?恰逢灵活用工行业的头部企业——万宝盛华(02180.HK)近期公布了 2021 年中期成绩单,给了我们一个不错的观察窗口。

      上半年,万宝盛华各业务板块持续推进,为公司的持续稳健经营提供了坚实的基础。按公告所示,截止至 2021 年 6 月 30 日,万宝盛华录得营业收入 18.71 亿人民币(单位下同),同比增长 16.7%。

      分业务来看,作为业绩的压舱石,亦是万宝盛华的战略重点,灵活用工业务期内表现依旧强劲。数据显示,上半年灵活用工业务录得 17.39 亿元,同比增长 15.4%。该业务分部的营收占比维持在高水平,2021H1 达 92.9%。与此同时,该业务分部在中国大陆地区同比增长近约 34.3%,公司灵工业务的优势得以凸显。

      同期,招聘解决方案不仅迅速摆脱了疫情影响,增速重回正增长,并且在上半年呈现加速盈利的良好势态。期内,包括人才寻猎和 RPO 业务在内的招聘解决方案实现营收 1.16 亿元,较去年同期增长 32.8%;此外,其他人力资源服务实现营收 0.16 亿元,同比增长 75.4%。

      整体上看,万宝盛华多元业务并行的发展格局,为上半年经营业绩提供了稳固支撑,展现出良好的成长性与稳定性。

      在营收稳步提升的同时,公司积极提升运营效率,提质增效,报告期内销售、行政开支占营收比重继续下降,实现净利增长提速,人均效能提升。

      截至 2021 年 6 月 30 日,公司拥有人应占溢利 6429.6 万元,同比增加 14.7%;公司拥有人应占经调整溢利 6659.9 万元,同比增加 16.8%。

      而从人均效能及调整后净利来看,上半年万宝盛华人均创造营收 170 万元人民币, 同比增加 13.8%;人均创造调整后净利 6 万,同比增加 13.9%,运营效率显著提升。

      可以看到,随着就业市场回暖,万宝盛华营收、利润双双大增,从中不难发现万宝盛华具备效率高、成本低等诸多优势。而基于上半年优异的业绩增速,大概率可以预期今年整体业绩仍能保持良好增长态势。

      尽管灵活用工市场规模不断攀升 , 但在当前监管趋严、竞争加剧的大背景之下 , 诸多的灵活用工平台都面临着调整业务的压力,行业洗牌从未停止而且会愈加激烈 , 谁会在这中站稳脚跟?

      我们认为,行业发展至今,已形成了一定的产业基础和行业格局,在此之中,头部公司凭借灵活员工人数上较高的市占率和收费上更高的水平,在市场规模、资金、资金、品牌等方面处于优势。由此观察万宝盛华,我们认为公司在这几大方面均有不错表现,具体来看。

      在深耕大陆市场 20 多年后,万宝盛华已抢占了市场先发优势,与客户建立起长期深厚合作关系。在公司所聚焦的新经济及科技领域内,从候选人资源的迭代积累,到企业客户用工需求增长的循环链,形成飞轮效应下的正向循环。

      据报告所示,获介绍职业的合约员工总数增长至 25,000 人,同比增长约 19%,于中国大陆获介绍职业的合约员工总人数大幅增长约 40%。与此同时,来自新经济及科技领域的客户数量较 2020 年底增长约 320 个。可以预见的是,不断增长的资源储备在夯实万宝盛华行业地位的同时,也将在后续反哺公司的对外扩张和盈利增长。

      值得一提的是,根据灼识咨询于 2021 年八月发布的《人力资源服务市场行业报告》,按营收计,万宝盛华再度成为 2020 年大中华区人力资源解决方案市场的最大参与者。

      一般而言,资金实力较强的企业往往能保持较强的风险抵御能力,并能为公司实现业务规模的扩张和区域扩张提供支撑,进而提升公司的长期盈利能力。在此之中,我们注意到万宝盛华账面现金充裕,与稳健的经营状况充分匹配。

      截止 2021 年 6 月 30 日,万宝盛华在手现金和银行存款达 10.3 亿。同时注意到,公司贸易应收款项周转日数则由去年的 52.7 天进一步减少至 50.2 天,体现了万宝盛华较强的现金流管理能力。尤其是目前国内外疫情仍有反复,充裕的现金储备将有效抵御不确定性风险,是企业长期竞争力的根本。

      我们认为,借助科技力量,实现产业的数字化转型已成为顺应时代发展的必然趋势。报告期间,万宝盛华持续加码技术,扩张服务生态边界。

      公司以科技驱动服务范围扩张,加快加速科技平台建设,旗下一体化人力资源科技平台「职场 +」,全面覆盖工作、生活和发展三大人力资源应用场景,与天天 U 才、天天 U 单、RightGRC 等多个职场科技产品形成协同效应。

      深一层的考虑,人力资源服务的民生属性凸出,其发展与中国近 9 亿劳动力紧密相关,在满足人民对美好生活的向往中,蕴含着巨大的价值。万宝盛华打造的职场科技平台,以职场为核心立足点,为客户提供更深度的职业服务,如为数字化时代的组织和个人提供专业技能培训,助其实现未来职业发展目标。

      此外,平台还围绕职场与职场人的生活,提供更广泛的生活服务,优化在衣食住行康养医教等方面的生活体验,改善员工满意度,平衡员工的职场生活。

      可以看到,万宝盛华所打造的是一个更开放更主动的职场生活生态系统,在此之中,职场人的生活幸福感的提高和职场影响力的提升互为驱动,或能形成一个正向的加速发展。而这也为公司和人服行业的发展带来了巨大的想象空间。

      在品牌力的加持下,伴随公司不断扩宽业务的深度与广度,其发展动能将加速得到释放。

      一方面,我们看到万宝盛华背靠实力超强的全球人力资源服务龙头企业—— Manpower Group Inc.,因此拥有丰富的跨国企业资源。另一方面,在深耕大陆地区多年后,香港牛魔王管家婆传密财经!万宝盛华亦借助高品质的服务质量和品牌优势,在中国大陆的人资市场建立起领导地位。

      中国大陆地区一直是万宝盛华的重点战略市场,大陆地区的营收在过去 4 年的年化复合增长率高达 32%。今年上半年,公司来自大陆地区收入为 11.54 亿元,占总收入比重同比提升 7.8 个百分点至 61.7%。同期,来自台湾的营收同比增速亦有增长,但总体占比较少。

      聚集到中国大陆各区域,万宝盛华的收入主要来自于北、上、广、深等一线城市,一线城市在获取大客户和订单方面,有极大优势,同时,万宝盛华也看到了二三线城市的巨大潜力,因此在巩固既有市场占有率的同时,公司正逐步将经营触角延伸至华南、华中及华西等低渗透地区。

      万宝盛华大中华在人力资源赛道已有 20 余年的深厚积累,其所具备的人力资源巨头的品牌优势以及跨地域的业务布局,在该细分市场内形成了强大且难以逾越的优势,伴随业务继续纵深发展,公司长期价值也将逐步得到体现。

      回归到投资层面,万宝盛华在上半年实现营收与利润稳健双升,验证了公司商业模式及业务生态的优势,也为全年业绩增长奠定了有利基础。根据万得数据,万宝盛华的静态市盈率(2020 年)为 21 倍左右,扣除现金后市盈率(2020 年)仅为 15.82,明显低于业内其他公司。而综合机构一致预测相关数据,扣除现金之后的预测市盈率(2021 年)更是仅为 4.77,由此我们认为公司估值具备较强的吸引力。

      截至发稿,万宝盛华股价仅为 9.24 港元左右,对比大行机构给出的目标价 16.59 港元,潜在涨幅空间接近 79.54%。结合公司在二级市场上的历史表现来看,股价在去年一度突破 14 港元,叠加公司业务稳中向好的态势,以及先发优势、充裕现金流、品牌及技术优势等行业领先属性已经在 2021 年中报得到了充分的验证,同时公司持续推进投资并购,市场规模或将进一步提升。以上种种因素驱动下,我们认为重新审视万宝盛华的价值或是必然之举。

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